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基金经理市场展望

大摩增值18个月开放债券市场回顾与展望 20181231

时间:2018-12-31

2018年第四季度,中国经济如期回落。从具体指标来看,无论是投资增速(房地产投资下滑,基建投资小幅企稳)、进出口数据还是消费数据都大幅走弱。伴随国际油价的大幅回调和资源品价格季节性下降,工业企业利润指标和PPI也同步下滑。如果说三季度市场对经济走势还有分歧,那么四季度指标逐步落地后,市场预期空前的一致——中国经济增速将放缓。无独有偶,欧洲和日本经济指标也逐渐回落,美国短期看各项指标仍处于高位区间,但持续加息对居民和企业负债构成威胁,风险资产泡沫濒临破灭,美股高位震荡后大幅回落。至此,本轮自2016年由中美两国引领的短暂的全球经济复苏已然结束。 从国际关系来看,G20会议后中美两国重回谈判桌。民主党夺回众议院席位后,特朗普政府国内政策受到不同程度掣肘,而美股大幅走跌使得美国经济预期更加悲观。中美过去20年的合作关系进入新的阶段,未来是走向竞争还是对抗还需要观察。我们倾向于认为阶段性的竞争,有节制的对抗。中美关系是未来全球经济走势的一个重要影响因素。 四季度以利率债为代表的债市大涨。十年期国开债收益率下行近50bp,十年期国债收益率下行近40bp。除了国内经济指标孱弱之外,美国持续加息预期减弱、美债收益率掉头下行、国际油价大跌、商品价格下挫等多种因素形成了共振,共同促发了利率债的行情。信用债表现弱于利率债,市场对信用债风险偏好仍偏低。 四季度本基金保持高杠杆中等久期,以信用债投资为主。年末资金紧张,本基金适当降低了杠杆和久期,同时为明年一季度基金进入开放期做准备。 展望2019年一季度,经济向下的趋势已成为市场共识,我们可能需要关注一些边际改善指标。减税降费大概率会在两会前后落实。3月前后中美谈判结果可能会对短期风险偏好起决定作用。从技术上来看,债券市场目前处于超买位置,我们倾向于认为债券市场可能面临一定的震荡行情。 本基金将坚持平衡收益与风险的原则,未来一个季度保持适中流动性,保持中等杠杆中低久期,优选个券,把握大类资产机会。

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