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基金经理市场展望

大摩增值18个月开放债券市场回顾与展望 20191231

时间:2019-12-31

四季度国内债市仍然保持区间震荡行情,延续了2019年全年“上有顶下有底”的风格,权益市场表现亮眼,结构性行情继续演绎,板块轮动初步展现。从经济基本面来看,伴随11、12月PMI连续回升至荣枯线以上,市场对四季度经济阶段性探底的预期越来越强。部分行业展现初步回暖迹象,比如电子产业链和汽车产业链,使得市场对明年的出口及可选消费市场有所期待。从政策方面来看,政府托底经济的意愿仍然很强,专项债扩容在2020年一季度加速落地,财政政策可能更加积极;货币政策有节制地放松,下调MLF利率、引导LPR贷款定价以及2020年第一天的降准,都把矛头直指向支持实体经济融资,增强货币向信用转化的效率。四季度由猪肉价格引发的通胀引发市场担忧,CPI持续走高,猪肉涨价已传导至整个肉类乃至食品领域,是否会向服务等非食品价格蔓延还需要观察。从国际市场来看,英国硬脱欧风险排除,美国经济韧性犹在,全球风险偏好回升。2019年12月,主导了市场情绪近两年的中美贸易谈判终于有了初步的进展,第一阶段的协议即将落地。中美完全脱钩的风险基本排除。当然市场也开始习惯中美之间的边打边谈的节奏,贸易谈判对金融市场的边际影响也逐步降低。 四季度国内债市区间震荡。十月份猪肉价格快速上涨引发市场对通胀的担忧,债市延续了九月以来收益率上行的行情。十一月MLF调降,市场进入盘整阶段。十二月份摊余成本法债基发行火爆,配置需求激增,5年期以下的利率债收益率下行明显。本基金在四季度延续了中等久期、中高杠杆的策略。纯债方面以获取票息收益、管理静态收益为主要投资策略。 展望2020年一季度,宏观经济阶段性企稳概率较高。制造业处于库存低位,企业家信心显示初步好转,补库可能带来一波需求好转。地产投资增速可能逐步下行,但降幅预计会比较平缓。2020年地产竣工增长预期较好,可能带动家电等地产后周期品的消费,加上汽车销售的见底,预计可选消费增长将好于2019年。基建投资增速预计逐步提升,解决地方政府存量债务问题仍是悬在基建投资上的一把“达摩克利斯之剑”。 从债券市场来看,预计2020年一季度通胀处于高位,经济边际企稳概率较大;一季度专项债预计发行量较大,对利率债的配置盘有一定挤压。这些对债市都是比较负面的影响。本基金将坚持平衡收益与风险的原则,未来一个季度保持适中流动性,保持中高杠杆、中等久期,优选个券,把握大类资产机会。

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